宇树科技IPO上会：具身智能第一股成色几何

6月1日，宇树科技科创板IPO将上会审核。如果顺利过会，这将是A股市场的"具身智能第一股"。消息一出，机器人板块又是一阵骚动。

财务数据：盈利是真的，但增速在放缓

先看硬数据。2023年到2025年，宇树科技的营收分别是1.59亿、3.92亿、17.08亿，三年复合增长率超过226%。扣非净利润从亏损1800万，到盈利7800万，再到盈利5.91亿。这个成绩单放在整个机器人行业，确实能打。

但今年一季度的数字就没那么漂亮了。营收4.23亿，增速从去年的332%回落到68%；扣非净利润4025万，同比下滑52%。公司自己也承认，研发费用和销售费用涨得太快，拖累了利润。

招股书里写得很坦诚：市场竞争越来越激烈，研发投入要继续加大，短期内利润可能还会承压。这种主动揭示风险的的做法，反而让人觉得这家公司比较实在。

产品线：人形机器人出货量全球第一

宇树在行业里的位置，目前看是比较稳的。2025年人形机器人出货量超过5500台，这个数字在全球排第一。四足机器人累计销量超过3.3万台，也是全球领先。

最近他们还发布了R1-D双臂半身机器人，2.69万的起售价直接拉低了人形机器人的入门门槛。支持固定底座或移动底盘，搭载双目视觉和语音交互，接口全开放便于二次开发。目标场景覆盖科研教育、轻工业、商业服务，甚至家庭。

5月25日，他们还发布了WVLA2.0具身大模型，在G1机器人上落地了会议室自主整理应用。机器人在有外部干扰的情况下，能自主完成物品归置和分类收纳，不用远程操控。这个进步挺实在的。

落地案例：G1进了东京羽田机场

最让人眼前一亮的消息是：宇树科技的G1人形机器人已经进驻东京羽田机场，由日本航空启动试点应用。承担的工作是行李装卸、货物转运、传送带协同等地勤核心作业。实证试验会持续到2028年。

这意味着中国人形机器人首次进入全球顶级航空枢纽商用落地。从展示走向实用，宇树迈出了关键一步。

风险点：大客户依赖与专利短板

当然，这家公司的问题也不是没有。招股书里提到了几个风险：

一是专利数量相对较少。截至今年1月底，只有262项专利，其中境内发明专利20项。对于一个研发驱动型公司来说，这个数字偏少，技术护城河可能不够深。

二是对核心研发人才的依赖。机器人行业抢人很厉害，核心技术人员流失是个隐患。

三是融资渠道相对单一。和已经上市的同行相比，资金实力和融资渠道都有差距。

值不值得关注？

宇树科技的IPO，代表着资本市场对具身智能赛道的持续看好。作为行业内少有的已经盈利的公司，它的财务数据比很多还在烧钱的对手更扎实。

但增速放缓、专利短板、市场竞争加剧，这些都是实打实的挑战。能不能撑起"具身智能第一股"的名头，还得看上市后的业绩兑现情况。

简单说：这是一个值得关注的标的，但别急着下结论，让数据再飞一会儿。