商汤上市以来首次盈利：生成式AI收入占八成，这笔账怎么算

8月26日，商汤集团发布了2026年上半年业绩。几个关键数字值得拿出来细看：收入29.1亿元，同比增长23.4%；按国际财务报告准则，净利润6.2亿元——上市以来首次实现盈利。

经调整净亏损还是3.9亿元，同比收窄了67.3%。也就是说，GAAP口径已经转正，Non-GAAP口径还在收窄但没完全转盈。但无论如何，这是一个标志性节点。

生成式AI成了绝对主力

最值得关注的结构性变化是：生成式AI收入23.3亿元，同比增长28.2%，占集团总收入的80%。一年前，商汤的收入大头还是传统计算机视觉业务。现在，生成式AI已经是无可争议的核心引擎。

另一个数据更有意思：海外业务收入同比增长127%。在国内AI公司普遍"内卷"的大环境下，商汤在海外市场的增速几乎是翻倍的。公司运营总算力达4.8万P，7月日均Token调用量2.4万亿，同比增长约22倍，并且已经在为4家外部模型厂商提供算力服务。

这意味着商汤不只是在做模型，而是同时在做算力基础设施。两条腿走路，这个定位在国内AI公司里是比较独特的。

首次披露经常性收入

这次财报首次披露了一个新指标：经常性收入（Recurring Revenue）11.4亿元，同比增长124.4%。截至6月底，年度经常性收入（ARR）达25.3亿元。

这个指标的变化说明什么？说明商汤的收入结构正在从"项目制"向"订阅制"转变。以前是大单大单地签，收入不稳定；现在是客户按月按年付费，可预测性更强。对于上市公司来说，经常性收入占比越高，资本市场给的估值倍数也越高。

不过也要看到，经调整净亏损还有3.9亿元，说明在盈利质量上还有提升空间。管理层预计全年经调整EBITDA有望盈利，如果兑现的话，会是一个更完整的信号。

放在行业里看

商汤的盈利不是孤立事件。看看同期其他公司的数据：MiniMax上半年收入1.17亿美元，同比增长283%，B端收入占比已经升到63.4%。DeepSeek前7个月营收4.75亿元，同比增长10倍，API毛利率高达82.9%。

整个行业正在经历一个从"烧钱换规模"到"规模换利润"的转折。大模型的价格战还在打，但头部玩家已经开始找到可持续的商业模式。商汤靠算力服务+生成式AI应用的双轮驱动，MiniMax靠开放平台的企业客户，DeepSeek靠超高毛利的API。

路径不同，但方向一致：AI公司需要证明自己不只是能烧钱，还能赚钱。

对行业的启示

商汤这次的盈利，给行业传递了一个信号：生成式AI的商业化不是空中楼阁。关键在于找到适合自己的收入结构——是卖算力、卖API、还是卖解决方案。

但也要清醒地看到，商汤的盈利更多是收入规模增长+成本结构优化的结果，而不是某个爆款产品带来的爆发式增长。这种盈利的可持续性，还要看下半年的数据。

2026年下半年，AI行业的关键词可能不再是"谁更大"，而是"谁更赚钱"。