智谱上市首日400亿港元解禁：市场为什么反而在买？

7月8日，智谱（02513.HK）迎来上市后首次限售股解禁，近400亿港元限售股释放。按理说，这种大规模解禁通常是股价噩梦——筹码突然增多，抛压来袭。

但市场偏偏反着来：智谱股价盘中一度涨近15%，收盘仍保持可观涨幅。摩根大通火速上调目标价到2000港元，维持增持评级。近七成基石投资者表态长期持有，没有出现大规模减持。

市场到底在看什么？

解禁不等于利空，关键看谁在卖、谁在买。这次智谱的基石投资者大部分选择持有，说明他们认为当前估值还没到顶。而且，解禁带来的筹码增加，反而给了更多机构入场的机会。

摩根大通上调目标价的逻辑是：智谱的收入增速和用户增长仍然强劲，AI大模型的商业化正在加速，不是泡沫，是真需求。

Coinbase的投票最有说服力

6月29日，Coinbase把智谱GLM 5.2和Kimi K2.7 Code设为全员默认模型。这不是小打小闹，是用真金白银和全员工作流给中国AI模型投票。

OpenRouter的数据也印证了这一点：自今年2月以来，美国企业每周使用的中国AI模型占比超过30%，最高冲到46%。美国企业用脚投票，选择了中国模型。

400亿解禁背后的启示

这一波行情说明，市场对AI公司的判断越来越务实：不看你讲什么故事，看你有多少真实用户、多少真实收入、能不能持续增长。

智谱能扛住解禁压力，本质上是业务基本面过硬。大规模商用落地、头部企业背书、海外市场渗透——这些才是支撑股价的底层逻辑。

对投资者来说，这也是一个信号：AI赛道的头部效应正在加剧，能真正落地的公司会越来越值钱，而只会讲故事的公司会慢慢被市场淘汰。