快手可灵分拆200亿美元估值：AI超级应用的分拆潮要来了

快手要把可灵分拆出来单独上市了。5月11日的消息，200亿美元估值，Pre-IPO轮，计划2027年上市。这个消息一出来，快手股价当天大涨11%。

可灵的200亿美元故事

可灵是全球首个面向公众开放、对标Sora的DiT路线视频生成模型。2024年6月上线，一年多时间，增长数据很亮眼：

2025年全年收入约10.4亿元人民币。2026年Q1营收6.5亿元，同比增长超300%。年化收入（ARR）接近5亿美元，去年同期才1亿美元，一年翻了4倍。

用户数方面，全球突破6000万，服务超过3万家企业客户和开发者。这个体量，在视频生成领域已经是头部玩家了。

为什么要分拆

问题来了：可灵这么能赚钱，为什么还要分拆？答案在成本端。

快手CFO金秉在财报会上说，2026年集团资本开支约260亿元，比2025年多约110亿元。新增部分主要投向可灵大模型及其他基础模型的算力、服务器采购和数据/算力中心建设。

可灵年收入才十几亿元，却要"吃掉"百亿级别的投资。这对快手的利润和现金流压力越来越大。2025年年报发布后，快手港股一度大跌14%。

分拆的好处显而易见：让可灵单飞，不仅能减轻母公司的财务压力，还能让AI资产获得独立的融资渠道和更充分的估值溢价。

豆包可能是下一个

可灵开了个头，业内开始猜测谁会是下一个。从体量和增长斜率看，字节跳动的豆包是最有可能的候选。

豆包是国内体量最大的AI对话助手和智能体平台。截至2025年底，日均活跃用户数突破1亿，成为国内首个日活破亿的AI原生应用。QuestMobile数据显示，2025年Q4豆包App月活2.27亿，稳居行业第一。

但问题是：豆包现在还是免费的。字节最近披露了三档付费方案：标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月。这是豆包首次尝试收费。

字节还启动了"豆包长期激励计划"，向员工授予与豆包业务挂钩的股票期权。这套安排让豆包在字节体系内部先独立出来，有自己的估值和激励标的。

大厂AI资产拆分潮来了

可灵分拆不是个案。百度把芯片业务昆仑芯推上A+H双线轨道，阿里被曝筹划分拆平头哥。背后的逻辑高度一致：让重研发、重投入的AI业务获得独立融资通道，摆脱集团报表的束缚。

当一项AI业务体量足够大、增长足够快、资本开支足够重，独立融资上市就成为最优解。烧自己的钱不行，烧别人的钱可以看好。

总结

可灵分拆上市，是大厂AI资产证券化的一个标志性事件。200亿美元估值，对应的是可灵年化5亿美元的收入。这个估值逻辑，本质上还是按成长型科技公司定价。

对行业来说，这意味着：大厂内部的AI业务正在从"成本中心"转变为"利润中心"。谁先完成这个转变，谁就能在资本市场上获得更大的想象空间。